作家：周源/华尔街见闻聚色网电影

振华重工在最近发布的2024年年度敷陈夸耀，手脚众人口岸机械市集占有率第一的龙头企业，敷陈期内，振华重工全年已毕营业收入334.56亿元，同比增长4.62%，承接第四年增长。

尽管其归母净利润5.34亿元，但同比仅微增2.6%，且增速较2023年的39.8%大幅放缓，扣非净利润更同比下滑23%至2.11亿元。

总体看，振华重工营收范畴虽承接增长（客岁营收创近三年新高），但净利润增速与毛利率（2024年毛利率同比着落0.76个百分点至12.76%）均延续下滑、新兴业务孝顺不及等问题，折射出传统制造业在技艺升级与众人化变局中的深层挑战。

海工装备营得益亮点

从合座财报情况看，振华重工在2024年营收增长但盈利承压。

2024年，振华重工营收和净利润双双创出近三年新高，主要受益于外洋市集订单开释及国内老旧口岸设立更新需求。

振华重工营收结构分为口岸机械业务、海工装备业务和钢结构业务。

从营收占比数据看，口岸机械业务已经振华重工中枢相沿，海工装备业务成为增长亮点。自3月14日以来，A股海工装备大放异彩，振华重工股价走漏亮眼。

敷陈期内，口岸机械业求已毕205.94亿元，占比59.77%，但营收同比着落3.03%，这是最近三年（2022-2024）初度负增长；其中，客岁第四季度受沙特NEOM技俩收入阐明蔓延影响，单季营收同比下滑12.74%。

海工装备业务收入82.93亿元，同比大幅增长52.92%，占比进步至24.07%，主要受益于海优势电安设船订单同比增长120%，以及深海油气装备订单占比进步至35%。

然则，这块业务的合座毛利率仅9.02%，权贵低于口岸机械的15.02%，说明其技艺诊疗后果有待进步，深海计谋仍在攻坚历程中。

钢结构业务收入33.42亿元（占比9.7%），毛利率大跌至1.45%，较上年剧烈着落83.76个百分点，成为负担合座盈利的主要成分。

分季度看聚色网电影，振华重工2024年岁迹呈现彰着前高后低态势。

客岁上半年，公司营收同比激增28.49%，但下半年尤其是第四季度出现断崖式下滑：单季营收90.94亿元，同比着落12.74%；归母净利润1.01亿元，同比骤降49.76%。

财报说明称，第四季度沙特NEOM港等紧要技俩收入阐明蔓延是主因，但也露出其对外洋大技俩的依赖风险。

现款流方面，敷陈期内，尽管振华重工假想活动现款流净额达52.76亿元，但同比仅增长1.77%，且公司应收账款问题闭塞漠视。

法例2024年末，振华重工应收账款余额高达73.66亿元，占归母净利润比例达1379.40%（73.66/5.34），夸耀公司回款周期过长。

华尔街见闻纵向对比了行业竞对公司，比如中集集团2024年末应收账款余额为298.6亿元，占归母净利润24.7亿元的1209%；三一重工应收账款余额为687.2亿元，占归母净利润71.2 亿元的965%。

这就说明，天然振华重工应收账款占归母净利润比重较高，但这是重型装备制造业的行业特色。

此外，振华重工财富欠债率保管在78.64%的高位，有息欠债285.46亿元，其中短期债务占比超40%，偿债压力较大。

值得珍摄的是，振华重工正在接力通过单据融资缓解现款流压力，2024年应收单据增速达254.06%，远超营收增速。

深海科技参加大增

受深海科技政策催化，振华重工股价在3月14日启动至3月25日盘中一度上探至5.95元高位，股价最大涨幅卓著了56%，滚动市盈率达42倍，高于行业均值36.92倍。

华尔街见闻珍摄到，振华重工在2024年岁迹敷陈中强调深海布局，包括众人首艘3000米级深水工程勘探船、海底数据中心配套装备等，但其海工装备业务“大而不彊”的特征仍未窜改。

敷陈夸耀，海工装备板块收入范畴接近口岸机械的40%，但毛利率仅为后者的60%，且协议周期长、回款慢，应收账款坏账准备被列为枢纽审计事项。

应当说，振华重工很振奋在技艺上参加重金。

2024年，振华重工研发参加15.02亿元，同比增长14.55%，研发占比进步至4.36%，创五年新高。

概括巨擘数据与行业奉行，2024年中国重型装备制造业研发参加强度平均值约为3.2%-3.8%，其中高端装备制造细分领域可达4%-5%。

振华重工在客岁的研发参加占比为4.36%，落入高端装备制造领域的研发占比区间，这一数据反馈了振华重工在绿色化、智能化转型中的延续高强度参加。

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2024年国际重型装备龙头企业研发参加强度大王人在2.6%-4.29%区间。

比如，众人工程机械巨头卡特彼勒，2024年研发参加达21.42亿好意思元，占营收的3.3%；德国重型装备制造公司蒂森克虏伯2023/2024财年研发强度指标为3.0%；西门子歌好意思飒研发强度3%-4.2%等等。

振华重工在自动化船埠、海优势电等领域的技艺积存延续诊疗为订单，但资本法例技艺却有所弱化：毛利率同比着落0.76个百分点至12.76%，三费占比虽着落18.14%至3.99%，但研发用度的刚性增长对利润造成挤压。

天然，如斯高强度的研发参加，在改日，很有但愿已毕更高的技艺诊疗后果。这比好多公司将利润拿出来去买银行迎接居品之类的作念法，更值得尊重和青睐。

振华重工惩处层在年报中建议，2025年将聚焦深海经济与数字化转型，激动口岸机械智能化、海工装备高端化。

这个标的详情适合国度政策导向，但行业竞争加重与原材料价钱波动已经潜在风险。

东吴证券分析师指出，振华重工需在技艺革命与资本优化间找到均衡点，同期加速应收账款盘活，以缓解现款流压力。

振华重工2024年的财报揭示了传统优势业务增长乏力与新兴领域盈利技艺不及的双重逆境。

尽管深海计谋为该公司开放了念念象空间，但短期事迹承压与高估值的背离，仍需通过本色性的技艺打破与生意样式优化来化解。

改日，这家公司能否在众人口岸自动化海浪与深海资源开拓中把抓机遇聚色网电影，将成为其估值重构的枢纽，这也折射出传统制造企业转型的凄冷。

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