华见晨安之声

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商场详尽

关税冲击下，标普低开高走、蹙悚收涨，停战指均扭转三连跌。标普3月仍跌近6%、创两年多最大月度跌，一季度跌4.6%，创三十余年来“落伍全球”其他地区股指的最逊施展，标普和纳指均创近三年来最大季度跌幅。苹果反弹近2%，特斯拉盘中跌近8%后收跌近2%，一季度特斯拉跌近36%、领跌科技七巨头，英伟达五连跌，全季跌近20%。中概指数两连阴，但一季度大涨13%，阿里全季涨56%。

德国将历史性财政彭胀，3月十年期德债收益率反弹超30个基点；两年期好意思债收益率盘中创近三周新低，连降三个月。

好意思元指数创逾一周新低后转涨、仍连跌三个月，一季度跌近4%；欧元一季度涨超4%、创两年最大季涨幅。比特币跌破8.2万关隘后一度反弹超2000好意思元，但一季度跌超10%。

黄金盘中涨超1%、三日连创历史新高，一季度涨近20%，创三十八年来最大季度涨幅。原油反弹至逾两月新高，盘中一度涨超3%，连涨两个季度。

亚洲时段，A股全线收跌，算力板块午后崛起，恒科指跌2%，芯片股集体回调，30年期国债期货转涨。

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要闻

中国3月官方制造业PMI 50.5，制造业彭胀速率一年来最快。

华为2024年收入8621亿元，研发用度达到1797亿元，昇腾云服求罢了6倍增长，智能汽车处分决策初次罢了盈利。

老铺黄金2024年净利润同比增长254%，营收增长166%。

白宫：特朗普将于4月2日决定最终关税战术，平等关税打算不会包含任何豁免条件，对股市所受关税打算影响“不以为然”。

媒体称白宫再度辩论“全面高关税”，黄金三日连创历史新高；花旗称现时是金矿“40年一遇”的大契机。

法国极右翼魁首勒庞挪用欧盟公款被定罪，被判坐牢，五年内不得竞选公职，称将对判决拿起上诉。

马斯克：DOGE让我付出了雄伟代价，当今是“抄底”特斯拉的好契机；特斯拉盘中一度跌近8%，增长担忧加重，华尔街瞻望Q1寄托量将创两年来最差施展。

苹果Apple Intelligence全球洞开，支撑简体汉文等多语种，Vision Pro也能用AI了。

芯片业要害并购或将至，格芯被爆辩论归并，联电一度大涨20%。

Altman：OpenAI将来几个月将发布一款强健的开源大模子。

商场收报

西洋股市：谈指收涨1%，标普500指数涨0.55%，纳斯达克跌0.14%，3月分袂累跌4.2%、5.75%、8.21%，一季度分袂累跌1.28%、4.59%、10.42%。欧洲STOXX 600指数收跌1.51%，3月累计跌4.18%，一季度累计涨5.18%。

A股：沪指跌0.46%，深成指跌0.97%，创业板指跌1.15%。

债市：到债市尾盘，好意思国十年期基准国债收益率约为4.21%，日内降约4个基点，持平一个月前水平，一季度累计降约36个基点；两年期好意思债收益率约为3.88%，日内降约3个基点，3月累计降约11个基点，一季度累计降约36个基点。

商品：WTI 5月原油期货收涨3.05%，3月累涨超3%，一季度累涨1.39%。布伦特5月原油期货收涨1.51%，3月累涨2.65%，一季度累涨1.16%。COMEX 4月黄金期货涨1.18%，3月累涨约10%，一季度累涨18.8%。伦镍跌2.8%，一季度仍涨近3.9%。伦锡涨1.2%，3月涨17%、一季度涨26%。

要闻笃定

全球重磅

中国3月官方制造业PMI 50.5，制造业彭胀速率一年来最快。3月非制造业商务步履指数为50.8，比上月上升0.4，非制造业彭胀顺次有所加速。

民生证券认为，新订单上升成为3月制造业PMI的最大拉动项，这主要受战术驱动部分行业需求上行的“加持”，“抢出口”仍在连续。但两大价钱办法的施展偏弱，且入口偏弱透露内需不足的“短板”，此外，企业不雅望情怀仍存。

华为2024年收入8621亿元，研发用度达到1797亿元，昇腾云服求罢了6倍增长，智能汽车处分决策初次罢了盈利。2024年华为云罢了销售收入688亿元，同比增长24.4%，国外公有云收入增长越过50%，昇腾AI云服求罢了6倍增长。在AI领域，华为云发布了AI-Native云基础设施架构CloudMatrix，为大模子进修和推理提供高效、长稳、可靠的倾盆AI算力。盘古大模子在政务、工业、金融3个商场份额位列第一，并位居医疗、药物、舒服以及汽车4个领导者象限，领跑中国行业大模子商场。

老铺黄金2024年净利润同比增长254%，营收增长166%。老铺黄金营收、利润双双暴涨，营业收入达到85.06亿元东谈主民币，相较于2023年的31.79亿元，同比激增167.5%；净利润达14.73亿元，增幅高达253.9%。其中黄金家具销售收入占比99.9%，同店收入增长超120.9%。

白宫：特朗普将于4月2日决定最终关税战术。据央视新闻，本周，好意思国总统特朗普的多位高档经济照顾人向他提议了实施新平等关税的打算。字据白宫的证据，特朗普将于4月2日作出抉择并通知有关关税战术的细节。白宫新闻文告莱维特泄漏，该平等关税打算不会包含任何豁免条件。同期，她对股市所受该关税打算的影响“不以为然”。

特朗普“说一套作念一套”？报谈称白宫再度辩论“全面高关税”，黄金再立异高。尽管特朗普屡次淡化4月2日所谓"平等关税"打算的力度，但据媒体报谈，近日特朗普已转向更为果断立场，督促团队设计袒护面更广、税率更高的决策。其中一项遴荐是高达20%的全球性关税，着实袒护一起好意思国贸易伙伴。

高汜博幅上调好意思国关税和零落预期，预测“平等关税税率”平均达15%！辩论到行将通知的“平等关税”战术，高盛将将来12个月好意思国经济零落的概率从此前的20%大幅升迁至35%，将2025年好意思国平均关税率预期从10个百分点上调至15个百分点。跟着经济出息恶化，高盛还瞻望好意思联储年内将降息三次。高盛来回员：宏不雅运行侵扰微不雅事迹指引，AI投资短期难出硕果。高盛认为，现时科技股下落不再只是归因于仓位过重或估值过高，而是由多弥留素共同导致的，举例DOGE削减万亿打算的不确定性、豪侈者信心的下滑和关税加重对周期性股票的冲击。尽管科技股的基本面在昔时一两周莫得太大变化，但投资者立场转向保守，也运行辩论宏不雅经济增长放缓对财报季的影响。大摩：“4月2日”不是好意思股的“利空出尽”。摩根士丹利建议关注两个要津问题：公告是否能明确关税战术，将其从未知变为已知；以及关税增多会否进一步恶化经济出息。

法国极右翼魁首勒庞挪用欧盟公款被定罪，被判坐牢，五年内不得竞选公职，称将对判决拿起上诉。要是勒庞对判决提议上诉，这将使她的大部分刑期暂缓执行。但法院裁定她的选举经验立即失效。因此，惟有在2027年竞选限度日历之前得手上诉，她才有经验参选。

不看好好意思股反弹，汇丰设计了接下去三种场景：每一种皆利好金价。花旗：这是金矿“40年一遇”的大契机

汇丰银行勾画了三种可能的宏不雅场景：好意思国经济零落、好意思国滞胀，以及经济增长放缓跟随债务问题，而总计这些场景皆指向一个共同论断——金价将坚强高涨，成为将来数周投资组合中首选的对冲器用。花旗认为，现时黄金商场出现了三个出奇情况：现货价钱处于历史高位、好意思国利率极高、好意思元相对强势。这些出奇情况共同作用，使得黄金分娩商的利润率达到了40年来的最高水平。到2025年第四季度，金价可能达到每盎司3600好意思元。

马斯克：DOGE让我付出了雄伟代价，当今是“抄底”特斯拉的好契机。自马斯克在特朗普政府中担任要职以来，特斯拉股价较峰值下落了45%。马斯克泄漏，这对他个东谈主钞票酿成了雄伟逝世，但他认为经久来看，特斯拉股票仍有高涨后劲，当今可能是买入良机。

特斯拉盘前一度大跌7%，增长担忧加重，华尔街瞻望Q1寄托量将创两年来最差施展。分析师一个比一个悲不雅：Visible Alpha瞻望特斯拉一季度寄托约37.3万辆汽车，同比下降3.6%，特斯拉鼓动瞻望寄托量以致可能低至35万辆，德银瞻望寄托量在34-35万辆之间。周三，特斯拉将公布最新寄托数据。

部分大型云客户转向更实惠的模子遴荐。跟着更低廉的AI模子出现，企业客户正在再行评估其AI开销。Palo Alto Networks最初使用OpenAI等前沿模子，但自后发现DeepSeek的开源模子仅需5%的本钱即可完成交流任务。与此同期，英伟达AI芯片的普及和价钱下降也加速了这一趋势。这将促使企业减少对不菲AI模子的依赖，转向性价比更高的处分决策，云奇迹提供商或将承压。

苹果Apple Intelligence全球洞开，支撑简体汉文等多语种，Vision Pro也能用AI了。苹果AI功能向全球更多用户洞开，新增对简体汉文等多语种支撑，着实不错在全球总计地区使用。苹果还将Apple Intelligence带入Vision Pro，并配备了一系列立异AI器用。周一苹果股价收涨近2%，领涨科技“七巨头”。

芯片业要害并购或将至，格芯被爆辩论归并，联电一度大涨20%。若来回达成，将打造一家分娩横跨好意思亚欧而总部位于好意思国的更大型公司，增强竞争练习制程订单的智商，归并后实体将成为仅次于台积电的全球第二大纯晶圆代工场。音尘传出后，格芯一度转涨超3%。

Altman：OpenAI将来几个月将发布一款强健的开源大模子。

国内宏不雅

国度发改委主任郑栅洁主办召开企业家谈话会，积极回答企业心理。郑栅洁主任指出，本年以来，我国经济连接回升向好，罢了邃密开局。但愿企业家刚烈信心、锐意率先，放眼全球、抢捏机遇，闲暇开拓多元化商场，积极立异贸易渠谈方式，遵守升迁家具竞争力。

国资委：超前布局、梯次栽种将来产业，加速栽种首批开赴企业。关于新动力汽车、集成电路等具有发展基础但未形成竞争上风的产业，推动国有企业加大布局力度，攥紧奋发图强；关于生物医药等产业基础比拟薄弱的领域，荧惑国有企业愚弄并购重组、股权投资、产业基金等多种方式，加速形成产业影响力。

南京推出全面取消商品房限售等七条新政。南京房七条触及触及取消限售、新版以旧换新和房票安置、公积金等方面战术举措。

国内公司

朱啸虎：总计AI应用的经久壁垒皆在时期以外，具身智能治服要经由泡沫期。朱啸虎泄漏，总计的AI应用皆是套壳应用，要津是如何建立经久壁垒，总计AI应用的经久壁垒皆在时期以外。具身智能热度太高了，治服是要经由泡沫期，然后民众再感性念念考到底在那里能找到生意价值，到时代再回来，当时代才是健康的，我以为具身智能雷同会出现DeepSeek时刻。

国外宏不雅

特朗普在汲取采访时泄漏，“不开打趣”地辩论谋求第三个任期，并默示有方法不错绕过宪法禁令。分析称，变调现存法案“当选总统不得连任两届”的纪律需要极高的政事门槛，特朗普也可能辩论推举副总统万斯参预下届大选或“其他方法”。

全球货币大变局！特朗普的两难遴荐：要顺差VS要好意思元？海通证券认为，特朗普政府要罢了裁汰贸易赤字的办法，从根柢上好意思国约略需要裁汰国外对好意思元的需求，即裁汰好意思元的国际货币地位。要是这种情况发生的话，好意思国昔时几十年借的存量债务如何偿还？可能需要好意思元汇率的大幅转机来罢了，但这么作念又可能激勉债务危急。

重现2019式降息，此次好意思联储作念获取吗？管涛认为，现时好意思国处于高通胀向趋势值追思的后期，特朗普2.0经贸摩擦的烈度已越过了特朗普1.0，将增多通胀黏性以致激勉二次通胀的风险。留给好意思联储的战术空间恐皆将有限。

伊朗总统：拒却与好意思国进行平直谈判，但曲折谈判长久洞开。伊朗已在给好意思国总统特朗普的答信中施展伊方的立场，强调伊朗仍然赞成不会在“极限施压”和军事恫吓条件下进行平直谈判，但昔时有过的曲折谈判不错连续。

本年最火的商品——铜。昔时几个月里，好意思国铜价的高涨速率远超全球其他地区。关税的不确定性正在推高好意思国国内制造商的本钱。分析认为，到2050年，全球铜供应每年需增多约100万吨，本事称心不停上升的需求。

国外公司

探花内射

Apple Intelligence全球洞开，支撑简体汉文等多语种，Vision Pro也能用AI了。苹果AI功能向全球更多用户洞开，新增对简体汉文等多语种支撑，着实不错在全球总计地区使用。苹果还将Apple Intelligence带入Vision Pro，并配备了一系列立异AI器用。周一苹果股价收涨近2%，领涨科技“七巨头”。

诺和诺德本月暴跌27%，创互联网泡沫以来最惨月份，痛失欧股市值大哥。诺和诺德股价本月暴跌逾27%，创2002年以来最差单月记载。自旧年6月以来，诺和诺德连接遇到一连串利空，包括减重药Wegovy和Ozempic需求不足预期、口服减重药monlunabant的中期考试效率令东谈主失望，以及另一款在研打针药物CagriSema的数据施展欠安。但华尔街举座对该股仍乐不雅。

行业/主意

1、工程基建：2025年财政定调宽松，正直证券整理了几个订增速较快的央企景气标的。分结构来看，动力和基础设施类的订单增速较快。如核电建设、出海国际工程、专科工程标的细分赛谈等有望迎来新一波景气周期。

2、制冷剂：二季度制冷剂长协订价落地，R32承兑价钱46600元/吨（较一季度订价上调6000元/吨，环比增多14.77%）。价钱略超预期，为二季度制冷剂商场价奠定基底。制冷剂长周期景气趋势不变，有关分娩企业事迹开释确定性增强。

3、电力开发：中信建投梳理了电力开刊行业Q1事迹趋势，发现电网、出海和AIDC领域事迹增长将较快。估值角度来看，电力开发主要法度中，国内电网高压开发估值相对较低，近期跟着商场对公司Q1谋略确定性关注度升迁，预期将有成就契机。

4、养鸡：需求端，禽肉豪侈趋势进取；供给端，2024年11月以来国外禽流感疫情再起重复中好意思关税战术扰动，国内白羽鸡供给及更新引种本钱存在不确定性。3月鸡价高涨及饲料降价提振公司事迹，关注国外禽流感催化板块契机。

本日要闻前瞻

中国3月财新制造业PMI。

欧元区、好意思国3月制造业PMI终值。

好意思国2月JOLTS职位空白。

欧元区3月CPI。

澳大利亚公布利率决议。

欧洲央行行长拉加德语言。

里士满联储主席语言。

<全文完>

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